當前，政府和社會資本合作（PPP）模式在中國基礎設施和公共服務領域廣泛運用。實踐中，越來越多的股權投資企業（以下簡稱“基金”）以有限合伙人（LP）或間接方式參與PPP項目公司。針對“PPP項目公司的股東究竟是‘基金本身’還是擔任管理人的‘基金管理人’？”這一問題，參與各方常有爭議，更牽扯法律代理結構下的多重迷局。由作者近年來接觸的真實案例縱覽，相關邏輯多在幕后受托管理合同中潛伏不下于三、四重混用者，值得深度過濾并構建厘清的橋框架。